無(wú)人可保證美國(guó)不背信棄義

　　2008年，中國(guó)超過(guò)日本，成為美國(guó)最大的海外債主。在隨后的5年半時(shí)間里，截至2013年7月，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的數(shù)量比日本多出8530億美元。中國(guó)所購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的數(shù)量占美流通在外的國(guó)債比例也從2000年的1.8%上升至2013年年中的10.7%。

　　中國(guó)下注美國(guó)國(guó)債是將世界兩大經(jīng)濟(jì)體捆綁在一起的相互依存關(guān)系的重要方面。這符合中國(guó)利益，因?yàn)槿嗣駧艑⒁虼说靡员３址�(wěn)定，其對(duì)美元的升值幅度也得到限制。盡管自2005年7月，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值35%，但鑒于中國(guó)龐大的經(jīng)常賬戶(hù)盈余以及快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，人民幣的升值幅度本應(yīng)更大。將這些儲(chǔ)備循環(huán)轉(zhuǎn)換成為美元資產(chǎn)使得中國(guó)能夠管控人民幣升值幅度，以保持出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中國(guó)下注美國(guó)國(guó)債同樣也符合美國(guó)利益，因?yàn)檫@為后者提供了越發(fā)重要的外部資金來(lái)源。中國(guó)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的需求也限制了美國(guó)利率的長(zhǎng)期上升壓力。這同時(shí)也為其他資產(chǎn)市場(chǎng)提供了寶貴的支持，如股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等，這是美國(guó)國(guó)內(nèi)需求，尤其是私人消費(fèi)的支柱。

　　不過(guò)，這一互惠互利的關(guān)系已變得不再可持續(xù)。中國(guó)首先意識(shí)到了這一點(diǎn)。讓失衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得再平衡是“十二五”規(guī)劃的中心——擺脫對(duì)外部需求的過(guò)度依賴(lài)，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)所提供的支持。在這一再平衡過(guò)程中，消費(fèi)導(dǎo)向型的中國(guó)將會(huì)減少儲(chǔ)蓄盈余和外匯儲(chǔ)備積累。這將限制中國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)的需求，尤其是國(guó)債。的確，這將加大人民幣升值壓力，但同時(shí)也符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)動(dòng)因，因?yàn)楦�加�?qiáng)有力的貨幣將有助于內(nèi)需增長(zhǎng)。

　　華盛頓的債務(wù)危機(jī)凸顯中國(guó)增長(zhǎng)戰(zhàn)略中這一轉(zhuǎn)變的緊迫性。中國(guó)沒(méi)有理由繼續(xù)留在一條導(dǎo)致其腐壞資產(chǎn)不斷累積的道路上。10月中旬，華盛頓差一點(diǎn)就出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的狀況，2014年2月，美國(guó)還有可能會(huì)再次迎來(lái)世界末日般的后果。中國(guó)持有1.3萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，再加上總額約為7000億美元的房地美和房利美等準(zhǔn)政府債務(wù)，中國(guó)總計(jì)將大約2萬(wàn)億美元投資到美國(guó)國(guó)債等相關(guān)債務(wù)上，相當(dāng)于其外匯儲(chǔ)備的約60%。最終，這將令中國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。

　　中國(guó)政府的資產(chǎn)經(jīng)理們——國(guó)家外匯管理局需要嚴(yán)肅面對(duì)安全形勢(shì)，拿出減少過(guò)多美元債務(wù)的應(yīng)急方案。當(dāng)然，國(guó)家外匯管理局不可能簡(jiǎn)單地摁一個(gè)按鈕，就能把投資組合中的美元資產(chǎn)變?yōu)槠渌�貨幣資產(chǎn)或者硬資產(chǎn)。任何此類(lèi)行動(dòng)都將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大影響。中國(guó)投資組合的再平衡必須要伴隨著其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡。事實(shí)上，中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略已經(jīng)為這一結(jié)果做好了準(zhǔn)備。“十二五”規(guī)劃中的消費(fèi)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式為中國(guó)提供了一個(gè)吸收儲(chǔ)蓄的藍(lán)圖，同時(shí)也符合減持美債的轉(zhuǎn)變。

　　新一屆中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層務(wù)必要認(rèn)識(shí)到，他們已經(jīng)沒(méi)有時(shí)間來(lái)深思熟慮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外匯儲(chǔ)備組合的轉(zhuǎn)變。陷入機(jī)能障礙的美國(guó)政府不太可能自我修復(fù)意識(shí)形態(tài)上的單極化。盡管10月中旬美國(guó)避開(kāi)了災(zāi)難性后果，但沒(méi)人可以保證華盛頓不會(huì)重復(fù)進(jìn)行這一背信棄義的應(yīng)急訓(xùn)練。華府的災(zāi)難將成為一個(gè)臨界點(diǎn)，使中國(guó)意識(shí)到繼續(xù)舊有模式的危險(xiǎn)。即將召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)是中國(guó)新一屆領(lǐng)導(dǎo)人落實(shí)整體改革和再平衡戰(zhàn)略細(xì)節(jié)的重要機(jī)遇。陷入機(jī)能障礙的華盛頓傳達(dá)出的信息是：北京決不能揮霍這一機(jī)會(huì)。▲(作者StephenS.Roach現(xiàn)任教于耶魯大學(xué)，是摩根士丹利亞洲區(qū)前主席，本文由王曉雄翻譯)

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