2016年國(guó)考時(shí)政熱點(diǎn)：地方政府債務(wù)限額的議案

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　　十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議29日表決通過(guò)了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案》的決議。其中外界關(guān)注的2015年地方政府債務(wù)限額鎖定16萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)債務(wù)率為86%。

　　分析人士認(rèn)為，盡管債務(wù)規(guī)模較2013年有較大幅度的攀升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍內(nèi)。在明確地方政府債務(wù)規(guī)模后，地方債未來(lái)的置換情況也就相應(yīng)明確，地方債定價(jià)應(yīng)更加市場(chǎng)化。

　　地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控

　　此次獲批的2015年16萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額，實(shí)際就是目前地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)。該限額由兩塊構(gòu)成，一塊是截至2014年末的全國(guó)地方政府債務(wù)余額15.4萬(wàn)億元，一塊是今年3月全國(guó)人大批準(zhǔn)的2015年地方政府債務(wù)新增限額0.6萬(wàn)億元。

　　從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，政府兜底的債務(wù)規(guī)模從2013年半年末的10.89萬(wàn)億上升到15.4萬(wàn)億，增長(zhǎng)41.4%，而政府不直接兜底的負(fù)有擔(dān)保責(zé)任和可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)從2013年半年末的7.01萬(wàn)億增長(zhǎng)到8.6萬(wàn)億，增長(zhǎng)22.7%。

　　地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮稱(chēng)，主要原因是部分或有債務(wù)轉(zhuǎn)成了直接債務(wù)。一些地方政府在上次債務(wù)審計(jì)時(shí)，將部分地方政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)成或有債務(wù)，隨著時(shí)間的推移，這部分債務(wù)顯現(xiàn)為直接債務(wù)。當(dāng)然，地方政府可能在2013年債務(wù)審計(jì)時(shí)，隱瞞了部分債務(wù)，未納入統(tǒng)計(jì)，在2014年的債務(wù)甄別中，這些債務(wù)被納入統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模的攀升。另外，財(cái)政部也允許地方政府在建項(xiàng)目繼續(xù)融資，避免“爛尾”，也在一定程度上增加債務(wù)規(guī)模。

　　盡管債務(wù)規(guī)模較2013年有較大幅度的攀升，但是在鄭春榮看來(lái)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍內(nèi)。他認(rèn)為，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，我國(guó)的地方政府債務(wù)資金大都投向公益性的基礎(chǔ)設(shè)施，這些固定資產(chǎn)投資將極大降低未來(lái)的交通成本、勞動(dòng)力成本，提升國(guó)民產(chǎn)出水平，也必將增加財(cái)政收入，順利歸還債務(wù)本息。同時(shí)考慮到中央政府債務(wù)規(guī)模較小，因此，我國(guó)政府(包含中央政府與地方政府)的債務(wù)總規(guī)模并不大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可防可控的。

　　此次獲批議案明確將債務(wù)率不超過(guò)100%作為我國(guó)地方政府債務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)警戒線(xiàn)。財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉向全國(guó)人大常委會(huì)作說(shuō)明時(shí)表示，預(yù)計(jì)2015年末，全國(guó)地方政府債務(wù)的債務(wù)率為86%，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但也有個(gè)別地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　市場(chǎng)決定地方債定價(jià)

　　新的預(yù)算法實(shí)施后，地方政府唯一合法的舉債形式只有地方政府債。對(duì)于政府兜底的存量15.4萬(wàn)億元地方政府債務(wù)，將逐步通過(guò)發(fā)行地方政府債來(lái)替換。今年地方政府債置換發(fā)行規(guī)模3.2萬(wàn)億元主要就是用于替換今年到期的地方政府債務(wù)量。

　　專(zhuān)家表示，明確地方政府債務(wù)規(guī)模后，地方債未來(lái)的置換情況也就相應(yīng)明確。地方政府債的真正問(wèn)題在于信息不夠透明和定價(jià)不夠合理，未來(lái)地方債定價(jià)應(yīng)該跟著市場(chǎng)變化進(jìn)行調(diào)整。

　　2015年3月，財(cái)政部推出首批1萬(wàn)億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，以地方政府債替換地方政府到期需償還的債務(wù)。雖然發(fā)行利率遠(yuǎn)低于到期債務(wù)，但是發(fā)行還算順利，直到8月7日發(fā)行的10年期遼寧債出現(xiàn)流標(biāo)。遼寧債之后，陜西、廣東、甘肅等地雖然成功足額發(fā)行了地方債，但是發(fā)行利率完全貼近國(guó)債的歷史一去不復(fù)返。

　　中金固定收益研究報(bào)告指出，近期公開(kāi)發(fā)行的地方政府債，一般都比國(guó)債高10-15bp，盡管離合理的20-40bp溢價(jià)還有一定差距，但已經(jīng)有所改善。只要地方政府債定價(jià)更為合理化，那么就會(huì)有更多銀行以外的投資者去投資地方政府債，包括銀行理財(cái)，那么地方債對(duì)市場(chǎng)的供給沖擊壓力就會(huì)減少，畢竟理財(cái)?shù)呐渲眯枨蠛軓?qiáng)，只是因?yàn)榈胤絺�定價(jià)不夠合理且流動(dòng)性相對(duì)較差，理財(cái)?shù)馁Y金無(wú)法投資到地方債上。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇在接受上證報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，大規(guī)模地發(fā)行地方債是有挑戰(zhàn)性的，定價(jià)應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)的變化進(jìn)行調(diào)整。用市場(chǎng)力量確定合理的地方債務(wù)水平，進(jìn)而提升地方債務(wù)的使用效率和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。

　　民生固收分析師李奇霖認(rèn)為，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整暗示債務(wù)置換可能還有后續(xù)動(dòng)作。在剝奪融資平臺(tái)政府融資功能的過(guò)程中，部分在建項(xiàng)目的后續(xù)融資通過(guò)銀行貸款補(bǔ)充。中期來(lái)看，地方政府債務(wù)規(guī)范管理有利于約束地方融資需求，推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降。

　　海通宏觀(guān)分析師姜超表示，置換額度封頂，國(guó)債價(jià)值提高，債市長(zhǎng)期向好。

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