時政熱點:為證監(jiān)會自我革命的勇氣喝彩

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　　朱迅垚

　　11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革意見》（下稱《意見》），推進新股發(fā)行制度從核準制向注冊制過渡，并提出明年1月底將有約50家企業(yè)上市。此前新股已停發(fā)1年。

　　這不是新股發(fā)行第一次停擺。在我國資本市場出現后的20多年里，新股發(fā)行停擺過8次，創(chuàng)下國內外資本市場的紀錄。此外，對股市的詬病不絕于耳：股市長期低迷，中小投資者利益得不到保護，機構和上市公司聯合做局，高價上市再套現走人現象屢屢出現，股市喪失“投資市”的基本功能，成為名副其實的“圈錢市”。人們常說，股市是經濟的晴雨表，但過去20多年是我國經濟發(fā)展的黃金時間，GDP的年均增長率在10%左右，股市情況與經濟基本面出現如此大的落差，也是世所罕見。

　　應該說，資本市場與實體經濟有很大不同，但其基本原理仍然大同小異，同樣遵循供求均衡的經濟規(guī)律。讓市場發(fā)揮決定性作用，并不是只有實體經濟才必須遵守的，我國資本市場的很多問題恰恰同樣是因為沒有發(fā)揮市場的決定性作用，其中首要的就是發(fā)行制度和監(jiān)管制度。放開準入，加強監(jiān)管才是市場化的思路。我們恰恰相反，證監(jiān)會將股票的發(fā)行權牢牢控制在手，在監(jiān)管上，新股發(fā)行制度存在相當多的漏洞，機構在一級市場壟斷了定價權，整個一級市場首先成了機構“搶錢”的狂歡，在二級市場，上市公司大股東又可以低成本套現，大規(guī)模圈錢�？梢哉f，證監(jiān)會“重審輕管”的思路是導致出現這些問題的根源。

　　此次《意見》的出臺可謂扔進資本市場的一枚重磅炸彈。在發(fā)行上，證監(jiān)會將挪開不當干預之手，只對發(fā)行申請文件和信息披露內容的合法合規(guī)性進行審核，不再對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力進行判斷，將投資價值判斷交給投資者；在融資方式上，發(fā)行人除了可以發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債或者股債結合等多種融資方式；發(fā)行的節(jié)奏不再完全由行政控制，而是由市場決定發(fā)行的快慢；監(jiān)管部門不再管制發(fā)行價格的定價、配售的具體過程，而是由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時機和發(fā)行方案，并根據詢價情況自主協商確定新股發(fā)行價格，將價格的決定權交給市場，并強化約束機制�？梢哉f，這些措施均符合監(jiān)管分離的原則，即監(jiān)管部門將部分權力下放，下放給交易所也好，下放給股民也好，總之，監(jiān)管部門朝著市場化方向更近了一步。從這一點上，要為證監(jiān)會自我革命的勇氣喝彩。

　　在監(jiān)管上，證監(jiān)會同樣出臺了非常得力的措施，如確定發(fā)行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價，報價最高者也不能獲得配售，防止“人情報價”或盲目報高價，等等。同時，還允許符合條件的個人投資者參與網下定價和網下配售；推出老股轉讓措施，允許首發(fā)時公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份，增加單只新股在上市首日的供應量，平抑股價，等等。這些措施都有利于抑制“圈錢市”問題，避免損害中小投資者的利益。此外，還有嚴厲的事后懲處。發(fā)行人和保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估師等證券服務機構及人員在發(fā)行過程中的獨立主體責任，規(guī)定發(fā)行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。這些都是加強監(jiān)管的明確信號。

　　可以說，此次《意見》出臺是我國資本市場改革進程中的重要一步。對投資者來說，長期利好。對我國經濟來說，一個健康資本市場的建立可以期待了。

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